Rregullatorët në të gjithë botën po godasin kriptovalutat. Kina i ka ndaluar ato. Shtetet e Bashkuara po shqyrtojnë një sërë masash që synojnë t’i frenojnë ato. Banka e Anglisë po zhvillon kërkesa për kapital për institucionet financiare që i mbajnë ato. Por, larg katastrofës drejtshkrimore për industrinë e kriptove, rregullimi është jetik për perspektivat e tij afatgjata.
Zhvillimi i tregut të kriptove filloi me atë që mund të përshkruhet më së miri si faza e “inovacionit të produktit”. Teknologjia Blockchain u mundësoi njerëzve t’u qasen pyetjeve të vjetra (Çfarë është paraja? Si mund të krijohet dhe vlerësohet arti?) Në mënyra të reja. Kjo rezultoi në aplikime shumë të dukshme, të tilla si monedha virtuale dhe vepra arti të shenjta. Por gjithashtu mundësoi inovacione më pak joshëse në një gamë të gjerë fushash, nga ndjekja e dërgesave të kontejnerëve në përmirësimin e integritetit të regjistrave të kujdesit shëndetësor.
A do të jetë ndikimi i blockchain revolucionar? Varet nga ajo që ju e konsideroni një “revolucion”. Robert Gordon i Universitetit Northwestern, për shembull, pyet nëse ndikimi i inovacioneve më të fundit teknologjike do të jetë aq i gjerë sa ai i përparimeve të mëparshme. A do të jenë telefonat inteligjentë po aq të rëndësishëm sa energjia elektrike? A do të jetë tregtia elektronike po aq transformuese sa fuqia me avull? A mund të krahasohet ndikimi i internetit me atë të radios dhe telegrafit?
Revolucionare apo jo, blockchain padyshim që do të ketë një ndikim të rëndësishëm në një sërë industri tradicionale pasi nxit krijimin e kompanive, produkteve dhe aplikacioneve të reja. Në fakt, kjo tashmë po ndodh. Ky “integrim kryesor” i aplikacioneve blockchain shënon fundin e fazës së parë të zhvillimit të teknologjisë.
Tani, kriptovaluta po hyn në fazën tjetër të evolucionit të saj: duke u bërë një aktiv i investueshëm. Për të qenë të sigurt, kriptovalutat janë tashmë një pasuri, me një kapital tregu prej rreth 2 trilion dollarë. Por është një treg i dëmtuar nga mashtrimet, skandalet, tregtimet e brendshme, skemat e pompimit dhe hedhjes, dhe aktivitete të tjera të dyshimta ose të paligjshme.
Ky është rasti edhe për kriptovalutat “më të sigurta”, stablat, të cilat supozohet të mbështeten nga monedha e fortë. Në fakt, Gary B. Gorton, kolegu im në Yale dhe Jeffery Zhang, anëtar i Bordit të Guvernatorëve të Sistemit të Rezervës Federale të SHBA, krahasojnë monedhat e qëndrueshme me kartëmonedhat private që qarkulluan gjatë “epokës së bankave të lira” të Amerikës, nga 1837 deri në 1862, kur çdo bankë mund të emetonte monedhën e vet. Me rregullore poroze ose joekzistente, paratë private ishin të prirura për luhatje të çmimeve dhe panikë.
Nëse stabilcoins mezi rregullohen, pjesa tjetër e tregut të kriptove është Perëndimi i egër. Ky është ndoshta pengesa më serioze për zhvillimin e industrisë së kriptomonedhës. Rregullat e qarta të lojës janë thelbësore nëse industria do të tërheqë para të konsiderueshme institucionale.
Siç qëndron, investitorët e mëdhenj institucionalë ose i shmangen sektorit ose futen në të në “mënyrën e kapitalit të sipërmarrjes”, duke investuar në një nivel individual të kompanisë. Nëse ata do të fillojnë të konsiderojnë kriptovalutat si një klasë alternative të aseteve, si monedhat fiat, mallrat ose derivatet, duhet të plotësohen tre kushte.
Së pari, duhet të ketë të dhëna të pastra dhe të besueshme. Këtu, tregu i kriptomonedhës ka bërë hapa të rëndësishëm. Edhe pse informacioni financiar mbetet i papërsosur dhe jo i plotë, shumë ofrues të të dhënave tani shkojnë përtej të dhënave të çmimeve, të paktën për kriptovalutat më të mëdha. Lojtarët kryesorë në sektorin tradicional të financave, siç është S&P Dow Jones, me portofolin e tij të Indeksit të Tregut Dixhital, sigurojnë një pikë referimi të rëndësishme metodologjike për ndërtimin e të dhënave të tilla dhe sigurimin e besueshmërisë së tyre.
Së dyti, ne kemi nevojë për kërkime që lehtësojnë një kuptim më të thellë të kriptomonedhës si një klasë e aseteve. Hulumtimet akademike kanë mbështetur krijimin e një numri të klasave të reja të aseteve, të tilla si derivatet dhe fondet e indeksit, për të mos përmendur qasjet e investimeve si investimi i faktorëve. Tani, përparim i rëndësishëm është duke u bërë në kriptovaluta.
Për shembull, Cornell’s Will Cong, Ye Li i Universitetit Shtetëror të Ohajos dhe Neng Wang i Kolumbisë kanë zhvilluar modele teorike që lejojnë vlerësimin e kriptomonedhës. Michael Sockin i Universitetit të Teksasit dhe Wei Xiong i Princeton kanë bërë të njëjtën gjë. Dhe Yukun Liu i Universitetit të Rochester, Xi Wu i Universitetit të Kalifornisë, Berkeley, dhe unë kemi studiuar kriptovalutat nga një perspektivë empirike e çmimit të aseteve dhe arritëm në përfundimin se ato mund të analizohen duke përdorur mjete financiare konvencionale dhe duhet të jenë pjesë e investitorëve.
Kushti i tretë është një kuadër rregullator i besueshëm. Siç qëndron, një kornizë e tillë mbetet e porsalindur, jo më pak sepse rregullimi i kriptovalutave paraqet sfida të rëndësishme. Disa janë konceptuale dhe kërkojnë zhvillimin e teorive të reja, ose modifikimin e atyre ekzistuese, në kontabilitet dhe ligj. Të tjerat janë praktike: për shembull, ndërsa të dhënat e të gjitha transaksioneve janë publike, identitetet e palëve që kryejnë tregtimet janë të vështira ose të pamundura për t’u konstatuar. Dhe praktikisht të gjitha këto konsiderata janë globale, që do të thotë se rregullatorët në shumicën e vendeve kryesore (të paktën) do të kenë nevojë të koordinojnë përpjekjet e tyre mbikëqyrëse pa i mbytur risitë.
Pasi të tejkalohen këto sfida dhe të vendoset një kuadër rregullator efektiv, kriptovalutat do të ‘rriten’ në moshë. Vitet e adoleshencës që tërheqin vëmendjen dhe eksperimentojnë rëndë do të pasohen nga krijimi i një versioni më të parashikueshëm të tregut të kriptove, në të cilin kriptovalutat përfaqësojnë një klasë të besueshme të aseteve.
